茶馆黑板报118期：南橘北枳

更新时间：2025-11-19 07:38  浏览量：16

盖可保险，巴菲特1976年的一个百倍收益投资案例。这是巴迷们众所周知，津津乐道的典范之一。

但是大家往往忽略了盖可在巴菲特拥有（不是持有）的多年中带给伯克希尔的百倍回报，有一个人功不可没。

这个人叫卢·辛普森。他是最初巴菲特钦点的盖可保险首席投资官。

盖可保险多年的出色表现一方面来自于承保端长年保持正向收益并且远高于同行，这意味着盖可的综合成本率长期处于极低的水平。

而最重要的另一端则是盖可保险收取的大量保险浮存金的投资。卢·辛普森就是那个以独特的投资者气质和独到的投资洞见，用这些浮存金为伯克希尔创造了惊人回报的人。

惊人到何种程度？1980年-2004年的25年时间里，辛普森的业绩领先大盘（标普500指数）6.8%，期间标普500年化收益率为13.5%。(老沈：长达25年，标普500的这个年化收益率其实非常厉害)

也就是说，25年中，辛普森让盖可的保险浮存金在投资端创造了20.3%的年化收益率。没有直观感受？投资者每1万元买入标普500指数，25年后可得到232081元，如改投给辛普森，25年后得到的金额是1015408元。

这个业绩与巴菲特旗鼓相当，但是巴菲特可没认为辛普森的投资水准与自己不相伯仲。

2001年巴菲特在股东信中说：辛普森的想法与我的思路一致，但我们挑选的个股并不相同，近年来，他的投资表现比我好得多。

2004年巴菲特在股东信中说：有时候，我暗地里并不同意他（辛普森）的决定，但是，通常他是对的。

甚至他还在另一封股东信中说：如果万一芒格和我发生了什么意外，辛普森的存在可以保证伯克希尔的投资正常运转。（老沈记忆复述的大意）

巴菲特对辛普森不吝赞美，说他“具有投资者的理想气质，对于盲从大众毫无兴趣，无论顺逆，他都会遵循自己的推理”。

我这篇文章没想和大家聊辛普森的投资。我想说的是：从对辛普森的评价语中，巴菲特是个多么虚怀若谷的人。他的这种气度，让全球众多顶级的CEO汇聚在了伯克希尔。

我们很多朋友把巴菲特的话记得滚瓜烂熟，就是没把巴菲特的谦虚学到一分一厘。

今天上午沪深港中的茶馆成分股普遍大跌。茶馆5楼一位朋友突然发了一句话道：“中银香港又下跌，市场先生能不能提供38元加仓机会。耐心等待挥棒时机”。

我看到这句话本想置之不理。再一想茶馆最近自纷传圈进来了很多新朋友，我有必要提醒一下：

我在今年4月初发布了《中银香港价值手册2025》这篇文章。并在此文第三部分用三种方法对该公司的内在价值加以评估，得出其值位于33-35元附近。

我发文时中银香港的股价约在27元上下波动，现在的股价刚从前两天的39.7元跌到今天的38.56元。自我发文至今天，该公司发放了去年末期和今年两个季度共三期股息。在我初发这篇中银香港价值手册时买入的朋友盈利丰厚，这其中有一部分收益或来自高于当前估值的市场意外之财。

芒格说：无论多么优秀的生意，投资者都不应该为其支付超过其内在价值的价格。

上面那位朋友说等市场先生给他38元的机会加仓。谁才是市场先生？他说要耐心等到股价跌到38元时挥棒，耐心就是前面的股价高点跌了1元多吗？股价比股价，价值何在？

如果你并不是股价比股价得出的结论。那么我从4月发文时的27元到合理价35元之间有无数的机会和充裕的时间买入——超过时点合理价35元之上的机会我忽略掉了。当然好公司的价值是动态变化的，假以时日，另作评估。

这位朋友在5楼发言后意犹未尽，又在茶馆2楼发了一遍。由此可见是进茶馆已久的朋友，不是因为没看到这篇价值手册而不清楚。

我为茶馆朋友们一直跟踪和持有的一些公司每年会视情况发布数篇价值手册文章，并且只发在纷传（原来在星球），只要身在茶馆，都会第一时间看到。

所以我不知道这位朋友2楼5楼上上下下的广而告之自己的炒股计划要表达什么意思。

既然很多朋友喜欢晒理论，老沈直接晒行动吧。大家齐心协力，共同炒股，把老沈茶馆打造成一流的投机者乐园。

从11月到昨天，其实没什么好的市场机会。但双11大促已占领消费者心智了。老沈在双11这几天也稀里糊涂的消费了几笔。

咦？不是说双11都承诺保价吗？难道两核没参加这样的商家活动？尤其让我不解的是，我其实9.05时也买了几笔啊，当时茶馆一些朋友非要抄我底，叫你们去研究公司，别整天研究老沈，你们偏不信。这下都上当了吧？

人要圆润活络，不能单恋一枝花。既然两核不保价，我今天换别的买总可以了吧？

买了，就没指望你明天涨。明年后年不涨都行，只要股权数量在慢慢增加就行。我希望的是口袋里同样的钱能买到更多数量。

老沈的口号是：抓质量，要数量，不要涨。我希望你股价涨吗？

在投机者星罗棋布的股市中，不涨就赚不到钱吗？今天中国人寿跌得最多，跌得多赚得多是投资者最基础的认知。巴菲特早就说过了：在熊市，我们赚的肯定比牛市要多得多。

再提醒一遍：抄作业的风险是巨大的。每个人的机会成本、收益预期、风险承受、现金流情况和对公司价值理解深度皆不相同。同一家好公司在同一个好价格，张三和李四同时买进的结果可能大相径庭。

今年上半年中广核H一路下跌，几个月前茶馆很多朋友晒出了在这家公司上赚了20%多的收益，这段时间继续上涨到3元上，收益应该更高了不少。

但是同样面对下跌，之前茶馆中的反面教材大家有目共睹，星球上和茶馆中两个买中广核H的人整天忐忑失措，最终还是在两元多时惊慌抛售了，最后不反省自己瞎抄作业，还怪写作业的人。

这些例子也是我现在经常就着茶馆中偏颇的投资观点反复提醒的一个原因。

橘生淮南则为橘，生于淮北则为枳，叶徒相似，其实味不同。所以然者何？水土异也。

巴芒种橘子的齐民要术简陋无比，但是聪明人往往是学不会的。

“纷传”是个微信小程序，它是老沈目前主要的发文及与粉丝朋友们交流互动的地方。